厚壁无缝钢管

　　近期，厚壁无缝钢管期货在基本面弱势格局主导和融资矿因素的触发下，呈现大幅下跌走势，而周二市场超跌反弹，1405合约和1409合约均涨停。笔者认为，短期来看，厚壁无缝钢管价格在内矿边际成本及需求转强的支撑下，呈现反弹走势。长期来看，在行业供需面及高企库存压力的主导下，厚壁无缝钢管空头格局不变。

　　边际成本和下游需求转强提供支撑

　　一直以来，厚壁无缝钢管的内矿边际成本一定程度上决定了厚壁无缝钢管现货价格的下限。当前厚壁无缝钢管供需格局逆转仍需时间，进口替代的产业调整仍在发挥作用，内矿边际成本对现货价格的支撑作用仍有所体现。当前内矿边际成本在100—110美元/吨区域，我们可以看到，近期厚壁无缝钢管价格在跌至110美元/吨下方激发了一些钢厂的购买兴趣，价格在下破110美元/吨后，在现货买盘的推动下迅速收回，随后在110美元/吨附近振荡，现货价格的平稳一定程度上对期货价格的企稳有一定的支撑作用。另外，下游需求方面，随着旺季的到来，钢铁行业供需面逐渐改善，对厚壁无缝钢管价格企稳起支撑作用。

　　基本面偏弱的格局不变

　　供给面，四大矿山产能积极扩张，仅考虑50%—60%的产能利用率，产量增长也达亿吨以上。同时，非洲等地中小矿山也在快速发展。厚壁无缝钢管市场虽依然处于寡头垄断格局，但从利益最大化的角度来看，矿商积极出货则是产能投放博弈下的最优选择。

　　需求方面，中国的钢铁产量占据全球的半壁江山，除中国以外的其他国家和地区粗钢产量大多负增长。在国内钢铁产业调结构、控产能的背景下，粗钢产量增幅有限，远低于供给增幅。据中钢协数据，3月上旬，全国预估粗钢日产量209.68万吨，旬环比小幅回升。需求的季节性回暖带动粗钢产量回升，但在环保治理、钢厂资金紧张和盈亏状况下，回升幅度有限，对厚壁无缝钢管的需求增量带动有限。

　　逾亿吨的厚壁无缝钢管港口库存对市场价格有着明显的压制作用。随着钢铁行业的季节性回暖，钢厂存在阶段性补库需求，但在钢厂原材料操作管理趋于精细化及需求疲弱的前提下，钢厂低库存策略依然是主流，库存的消化将是一个缓慢的过程。另外，在市场的弱势格局下，融资矿因素则会加剧价格下跌。

　　现货企业把握套保机会

　　近期，煤焦矿钢产业链的运行态势对现货生产企业较为有利。原材料煤焦矿在金融属性的主导下均呈现较大幅度的下跌，期现价差倒挂严重，而作为产成品的螺纹钢跌幅较小，期现价差较为稳定。现货生产企业从期货市场可采购价格较低的煤焦矿，运营成本较低的企业当期就可以在螺纹钢期货上实现生产利润，运营成本较高的企业在螺纹钢期货呈现较小幅度反弹后就可实现百元以上的吨钢利润。在2013年钢铁行业吨钢利润为个位数及行业调整的背景下，现货生产企业在期货市场上由于上下游品种期现价差分化带来的套利和套保利润相当可观。

　　在当前调结构的背景下，宏观经济走弱，钢铁行业下游需求疲弱，钢价上涨缺乏驱动力。另外，钢厂原材料采购成本的摊低，一定程度上降低了产生品（螺纹钢、热卷）的卖出套期保值价格平衡线，压缩了钢价反弹的上方空间。